Pourquoi les cryptos baissent : les 4 moteurs à surveiller

Par Jonathan Nowak · Publié le 26 octobre 2026 · Mis à jour le 26 octobre 2026 · 11 min de lecture

Les cryptos baissent rarement pour une seule raison : dans tous les grands épisodes de chute, quatre moteurs se sont combinés, une liquidité qui se contracte, un dollar qui se renforce, du levier qui se fait liquider, puis une panique qui vend à perte. En 2022, les quatre ont tourné en même temps et le bitcoin a perdu environ 65 %. Le 10 octobre 2025, un seul d’entre eux, le levier, a suffi pour l’essentiel à effacer 14,5 % en quelques heures. Savoir lequel agit ne dit pas où va le prix, mais dit de quelle baisse on parle.

Pourquoi une baisse des cryptos n’a-t-elle presque jamais une seule cause ?

Parce que le marché crypto est petit, ouvert en permanence et très endetté : un choc venu de l’extérieur (taux, dollar) y déclenche presque toujours des mécanismes internes (liquidations, panique) qui amplifient la baisse bien au-delà de la cause initiale.

Le réflexe habituel consiste à chercher la nouvelle responsable : un tweet, une faillite, une décision de banque centrale. Cette nouvelle existe souvent, mais elle n’explique que le déclenchement, pas l’ampleur. Une étincelle n’a pas la même conséquence dans un entrepôt vide et dans un entrepôt rempli de positions à levier.

Le tableau ci-dessous les résume. Chaque moteur a son indicateur, et aucun ne demande d’être économiste pour être suivi.

Comment la liquidité fait-elle baisser les cryptos ?

Quand la quantité d’argent disponible dans le système se contracte et que le coût réel de l’argent monte, les actifs sans rendement et très volatils sont vendus en premier. Le bitcoin est l’un des plus sensibles à ce moteur, et c’est lui qui donne la direction sur plusieurs mois.

L’année 2022 en est le cas d’école. La variation annuelle de la masse monétaire américaine M2 est passée sous zéro en décembre 2022, une première depuis le début de la série en 1959, puis a touché -4,6 % en avril 2023 (FRED, série M2SL). Dans le même temps, le taux réel américain à 10 ans, c’est-à-dire ce que rapporte une obligation d’État une fois l’inflation déduite, est passé de -1,04 % en début d’année à 1,58 % en fin d’année (FRED, série DFII10). Quand l’État vous paie pour attendre, porter la volatilité d’un actif qui ne verse rien devient moins attirant. Le bitcoin a perdu environ 65 % sur l’année.

L’analyste américaine Lyn Alden a mesuré ce lien en septembre 2024 : sur les périodes glissantes de 12 mois qu’elle a étudiées, le bitcoin a évolué dans le même sens que la liquidité mondiale dans 83 % des cas, un score supérieur à celui des actions, des obligations et de l’or. Le mécanisme de la liquidité mondiale et du bitcoin est détaillé dans un article dédié, avec la réserve qui compte : sur six mois, la relation tombe à 74 %. Un marché peut ignorer la liquidité pendant des mois.

Jonathan Nowak le résumait dans sa vidéo YouTube du 12 octobre 2026, à propos des hausses de taux que les marchés anticipaient : pour que les cryptos montent, « il faut augmenter la croissance de la masse monétaire et il faut des taux bas ». La réciproque est le premier moteur de baisse. Attention toutefois au raccourci : une hausse de taux ne suffit pas à faire baisser le bitcoin, la Fed a relevé ses taux en 2017 et en 2023, deux années de forte hausse. Ce qui a fait la différence en 2022, c’est la surprise et le bond du taux réel, pas le nombre de réunions.

Pourquoi un dollar fort pèse-t-il sur le bitcoin ?

Parce que le bitcoin se cote en dollars et que le dollar monte précisément quand les capitaux du monde entier cherchent un abri : taux américains attractifs, aversion au risque, stress financier. Un dollar qui grimpe est le thermomètre d’un environnement où l’on ne veut plus de volatilité.

Le 28 septembre 2022, l’indice dollar (DXY), qui mesure le dollar face à un panier de grandes devises, se négociait autour de 114,5, son plus haut niveau depuis mai 2002 (Babypips, 28 septembre 2022). Sur l’ensemble de 2022, le dollar a gagné plus de 8 % selon le World Gold Council. Cette même année, l’or en dollars n’a progressé que de 0,4 %, les obligations américaines ont connu leur pire année depuis la création de leur indice en 1976 et le bitcoin a perdu 65 %. Le dollar était le seul endroit où il faisait beau.

Ce moteur a une symétrie que Jonathan Nowak soulignait dans sa vidéo du 24 août 2026, en observant le graphique du dollar : « si le dollar baisse, il est fort probable que ça aide les cryptos à monter ». Fort probable, pas certain : la relation est une tendance de fond, pas un mécanisme horloger. Le dollar et la liquidité sont d’ailleurs souvent les deux faces d’un même phénomène, un resserrement américain attire les capitaux vers le dollar et assèche le reste du monde en même temps.

Comment le levier transforme-t-il une baisse en krach ?

Par les liquidations forcées : quand une position ouverte avec de l’argent emprunté perd plus que la garantie déposée, la plateforme la ferme d’office en vendant au prix du marché. Ces ventes font baisser le prix, ce qui liquide d’autres positions, et la cascade se nourrit elle-même jusqu’à ce qu’il ne reste plus rien à liquider.

Le 10 octobre 2025 reste l’exemple le plus brutal. Une annonce de droits de douane de 100 % sur les importations chinoises, publiée à 14 h 57 UTC, met le feu à un marché saturé de positions acheteuses. Entre 20 h 50 et 21 h 30 UTC, la cascade principale se déclenche. Bilan sur 24 heures, selon les données Coinglass reprises par Datawallet : environ 19,3 milliards de dollars de positions liquidées, dont 16,7 milliards de positions acheteuses, sur 1,66 million de comptes. Le précédent record sur une journée, le 17 avril 2021, portait sur environ 8,5 milliards de dollars de positions acheteuses liquidées (The Block) : le 10 octobre 2025, les seules positions acheteuses liquidées en représentent près du double. Le bitcoin passe de 122 500 dollars à 104 782 dollars (CoinGecko), soit -14,5 %, en quelques heures, quatre jours après avoir inscrit un sommet historique à 126 198 dollars.

L’économie réelle n’avait pas eu le temps de changer entre le matin et le soir. Les entreprises chinoises n’avaient pas fermé, les banques centrales n’avaient pas bougé. Ce qui a changé, c’est que des positions empruntées ont été rendues de force, toutes au même moment. Le levier ne crée pas la baisse ; il décide de sa vitesse.

Dans ses analyses hebdomadaires sur YouTube, Jonathan Nowak suit ces zones de liquidation, les niveaux de prix où se concentrent les positions empruntées, parce que le prix a tendance à être attiré vers l’endroit où il y a le plus d’argent à liquider, dans un sens comme dans l’autre. L’exercice ne prédit rien, il cartographie la fragilité : un marché où le levier s’accumule au-dessus du prix peut monter brutalement, un marché où il s’accumule en dessous peut chuter de la même manière. Qui cherche le creux exact après une telle cascade joue d’ailleurs à un jeu que l’article sur l’achat au plus bas déconseille poliment.

Pourquoi la panique prolonge-t-elle la baisse après la cause ?

Parce qu’une fois les trois moteurs mécaniques passés, il reste des humains devant un écran rouge, et que la douleur d’une perte pèse environ deux fois plus que le plaisir d’un gain équivalent. Ils vendent pour que la douleur s’arrête, et leurs ventes font baisser le prix pour ceux qui tiennent encore.

Daniel Kahneman et Amos Tversky ont documenté ce mécanisme en 1979 dans la théorie des perspectives : nous ne jugeons pas une somme dans l’absolu, mais comme un gain ou une perte par rapport à un point de référence, et les pertes pèsent plus lourd. Devant -40 %, le cerveau traite l’écran comme un danger physique. Le détail des trois cerveaux de l’investisseur explique pourquoi la partie analytique perd presque toujours ce duel-là.

Le marché en garde la trace. Le 18 juin 2022, le bitcoin passe pour la première fois de son histoire sous le sommet du cycle précédent. Ce jour-là, selon Glassnode, les détenteurs réalisent 4,23 milliards de dollars de pertes nettes, un record sur une journée à l’époque, dépassé depuis lors de la chute de FTX en novembre 2022. Le creux du cycle, lui, est venu cinq mois plus tard, en novembre 2022. Ces vendeurs n’ont donc même pas vendu au plus bas ; ils ont vendu au moment où ils n’en pouvaient plus. C’est toute la différence entre une baisse subie et une perte choisie, que développe l’article sur la vente dans la panique.

Morningstar mesure le coût de ce comportement. Dans son étude Mind the Gap publiée le 6 août 2026, l’écart entre ce que rapportent les fonds et ce que gagnent réellement leurs porteurs, à cause d’achats et de ventes mal synchronisés, atteint près de 14 points par an pour les premiers ETF bitcoin au comptant. Le produit n’a rien perdu ; ce sont les entrées et sorties des porteurs qui ont coûté.

« Vous avez acheté sous l’euphorie et non sous la stratégie. » — Jonathan Nowak, vidéo YouTube du 22 août 2026, à ceux qui achètent après plusieurs jours de hausse. Le miroir vaut pour ceux qui vendent après plusieurs jours de baisse.

Comment reconnaître quel moteur agit, sans prédire la suite ?

En regardant quatre indicateurs, dans l’ordre, et en comptant combien sont allumés : une baisse qui n’active qu’un moteur et une baisse qui en active quatre n’appellent pas la même lecture, même si le pourcentage affiché est identique.

1. La liquidité. Le taux réel américain à 10 ans monte-t-il ? La variation annuelle du M2 recule-t-elle ? Si oui, la baisse a un moteur de fond, et l’histoire dit qu’il se mesure en mois. Regardez la direction plutôt que le niveau.
2. Le dollar. L’indice DXY fait-il de nouveaux sommets ? Un dollar qui monte avec les taux réels est le profil de 2022. Un dollar stable pendant une baisse crypto désigne plutôt un moteur interne au marché.
3. Le levier. Les liquidations sur 24 heures dépassent-elles plusieurs milliards ? Si oui, une partie de la chute est mécanique, et elle s’arrête quand il ne reste plus de positions à liquider, ce qui ne préjuge en rien de la direction suivante.
4. La psychologie. Les pertes réalisées battent-elles des records ? Les volumes de vente explosent-ils sans nouvelle fraîche ? C’est la phase où le marché ne réagit plus à une cause mais à lui-même.

Cette grille ne dit ni quand la baisse s’arrête, ni jusqu’où elle va. Elle dit de quoi elle est faite, et c’est déjà beaucoup : un marché baissier porté par la liquidité et le dollar n’a pas la même durée qu’une cascade de liquidations qui se résorbe en quelques jours. Et quelle que soit la nature de la baisse, l’arithmétique reste la même : une perte de 50 % exige un gain de 100 % pour revenir au point de départ. C’est la raison pour laquelle la seule décision réellement entre vos mains, le niveau de risque accepté avant la baisse, vaut plus que toutes les explications trouvées après.

⚠️ Contenu à visée éducative et informative. Il ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé ni une incitation à acheter ou vendre un actif. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Investir dans les crypto-actifs comporte un risque de perte partielle ou totale du capital.